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[新浪微操盤]大類資產配置年報:黃金九天上 美股亢龍悔

2020-01-01 09:37:21 101 股票開戶 黃金,美股,

  2019年全球資本市場動蕩不安,美國國債收益率嚴重倒掛使得市場擔憂新一輪經濟危機風險來臨。但美國及歐洲的持續寬松使得短期的倒掛情況消失,掩蓋了可能出現的巨大風險。2019年四季度,風險偏好有所回升,受益于美聯儲的連續降息及宏觀經濟數據的改善,美股連續走高,創下歷史新高,從中期看,美股走強格局難以持續,主要受制于中長期盈利前景并未改善以及全球經濟疲弱并出現下行趨勢,在需求端未能實質性改善前,美股沖高風險極大,短期美股走高及貴金屬走低給了較好的中長期套利機會,依然建議逢高做空美股,做多黃金等貴金屬,2019年黃金白銀貴金屬一枝獨秀,為大類資產里漲幅最大的品種,我們預計這一趨勢將在2020年延續。另外,美元走弱可能將成為形成趨勢,這將使得全球大類資產價格出現重構,歐元雖然短期偏強,但中期依然堪憂,日元及亞太地區可能將是資本進一步流入的目標地區,資本目前看有大規模流出美國的跡象,總體來看,展望2020年,我們建議配置黃金多頭、日元多頭及美股、美元空頭的戰略性配置。

  第一部分全球宏觀經濟

  一、2019年美國經濟疲態盡顯,歐洲步入衰退邊緣

  前美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)11月21日周四表示,數十年來積累起來的顯著的貧富分化對美國經濟構成了重大威脅,美國經濟在其他方面處于“良好”狀態。這位2014年至2018年擔任美聯儲主席的官員還表示,貿易不確定性對企業和消費者造成不利影響。雖然她沒有看到經濟衰退的跡象,但她也指出,風險正在積聚。

  從2019年的數據來看,耶倫的擔心并不為過。美國ISM制造業指數持續回落,雖然失業率持續降低顯示經濟似乎向好發展,但美國GDP走勢已經持續走弱,核心CPI亦有上揚的勢頭。美國經濟的發動機作用有所失靈。

  2019年5-8月,華爾街最為重要的經濟衰退指標——美國短期債券與長期債券出現倒掛,7月至10月期間,美聯儲主席鮑威爾被迫連續三個月降息并且美聯儲重新開始購買資產,向市場釋放流動性,雖然美國國債收益率倒掛現象有所緩解,但從中期來看,再次倒掛并非沒有可能,2020年,美國經濟有再次陷入衰退的風險。

  歐洲方面,情況似乎并不樂觀,席卷法國的黃背心運動使得法國開始政治分裂。德國作為歐洲經濟的火車頭,經濟數據開始掉頭向下。德國聯邦統計局(Federal Statistical Office)的數據顯示,今年前三個季度,德國經濟同比分別增長0.6%、0、0.5%(環比為0.4%、-0.2%、0.1%),表現并不亮眼。不過,這樣的表現卻也避免了該國經濟陷入技術性衰退,但也是一只腳踏入了衰退的邊緣。

  

【大類資產配置年報】黃金九天上 美股亢龍悔 ——2019年走勢回顧及2020年走勢展望

  德國制造業PMI已經創下了歷史極低水平,跌倒43左右,表明制造業正面臨前所未有的危機。服務業PMI雖然在50上方,但也離收縮區間一步之遙。

  總體來看,德國法國領導的歐盟與英國的脫歐紛爭仍未結束,后期仍有進一步分裂的可能。對于歐洲經濟來說,2020年繼續步入衰退的可能性依然較大。

  二、貨幣政策邊際效用遞減,經濟下行趨勢難遏制

  2019年為了避免經濟陷入衰退,美聯儲連續三次降息,并且啟動資產購買計劃,向市場釋放流動性。世界主要國家亦采取跟隨措施,包括中國、英國、澳大利亞、歐盟等主要經濟體均采用一種或多種手段寬松貨幣,向市場釋放資金。但從中長期看,目前貨幣政策邊際效應已經逐步遞減,主要經濟體長期超寬松的貨幣政策,目前正在走向反面,2008年金融危機時候,量化寬松低利率甚至零利率刺激經濟,對于避免大蕭條存在積極作用,但若目前繼續寬松,將可能使得經濟貧富分化更加嚴重,中產階級變成貧民,需求更進一步萎靡,從而使得產品庫存進一步上升,經濟危機出現。

  從實際操作看,持續量化寬松歐元區和日本的負利率政策并沒有導致經濟增長,而且在發達國家當中處于相對比較低的增長當中,但是資產泡沫隨著寬松的貨幣政策處在擴張的過程中。與寬松貨幣政策相伴的是政府和私人部門的債務水平在不斷上升,負債變成經濟增長的動力。但是債務水平上升對經濟影響隨著時間推移逐漸走向負面,負債率上升導致投資率下降,政府企業儲蓄率隨著債務不斷上升,處在下降的過程當中。債務水平不斷上升,導致金融風險不斷積累,潛在的金融振蕩甚至金融危機可能會再次爆發。

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